上海网站推广马骏：金融机构环境风险分析的意义、方法和推广

文/马骏，清华大学国家金融研究院绿色金融发展研究中心主任、中国金融学会绿色金融专业委员会主任、中国人民银行货币政策委员会委员中国银行

介绍

大力发展绿色金融已成为全球金融界的共识。绿色金融的一个重要目的是识别和防范环境和气候因素引发的金融风险，从而增强金融机构和金融体系的稳健性。本文基于二十国集团（G20）绿色金融研究组和中央银行和监管机构绿色金融网络（NGFS）关于环境风险分析的研究成果，对该主题进行总体介绍并讨论环境风险分析面临的挑战。挑战和克服挑战的选择。

对于金融业来说，开展环境风险分析具有重要意义。一方面，金融机构可以通过环境风险分析识别和量化环境因素造成的金融风险以及创造的潜在投资机会，从而避免经济损失和金融风险，获取潜在利润；另一方面，金融监管机构可以通过环境风险分析，识别和防范环境因素可能引发的系统性金融风险，防止意外损失。

近年来，大力发展绿色金融支持经济可持续转型已成为全球金融界的共识。不过google网站推广，也有业内人士将狭义的绿色金融解读为“为绿色项目筹集资金”。事实上，绿色金融除了解决发展绿色产业的融资问题外，还有一个重要目的，就是识别和防范环境和气候因素引发的金融风险，从而增强金融机构和金融体系的稳健性。

不少专家认为，环境和气候相关风险（以下简称环境风险）事件应位于全球风险分类的首位。环境气候因素带来的风险，如海平面上升、台风、飓风、干旱、洪水等自然灾害，以及环境气候政策和技术等因素带来的转型冲击，可能不仅给企业带来损失，但其影响也会从实体经济传导至金融业，对金融稳定构成威胁。因此，作为构建全球绿色金融体系的重要组成部分，监管部门以及银行、保险、资管等金融机构应开展环境气候领域的风险分析，主动判断环境气候因素可能带来的信用风险。带来。风险、市场风险和其他金融风险，并在识别和量化这些风险的基础上，通过降低污染和高碳资产风险暴露等措施防范和管理风险。

2017年，中英共同主持的二十国集团（G20）绿色金融研究小组开始呼吁全球金融业开展环境风险分析。 2020年9月，由60多个国家参与的中央银行和监管机构绿色金融网络（NGFS）即将发布《金融机构环境风险分析审查》（Risk by）和《金融机构》 Case of Risk》是两份重要文件，为全球金融业开展环境和气候风险分析提供了重要指导。作者曾任G20绿色（可持续）金融研究组联席主席2016年至2018年。2017年至今，担任NGFS监管工作组主席，根据G20绿色金融研究组和NGFS的研究成果，主持编写了NGFS的两份重要环境风险分析文件。环境风险分析，本文概述了该主题，并讨论了环境风险分析面临的挑战以及克服这些挑战的选项。

环境风险的定义和分类

本文所指的“环境风险”泛指气候变化引发的风险和非气候领域环境因素（如空气污染、水污染、土壤污染等）引发的风险。环境风险根据其来源可分为两大类：转型风险和物理风险。

转型风险的主要来源是应对气候变化和环境挑战的政策、技术、理念和其他人为因素的变化。造成转型风险的一个重要因素是政策变化。例如，为落实联合国可持续发展目标和《巴黎协定》，各国纷纷出台促进可再生能源发展、遏制传统化石能源消费的政策，包括提高资源税、对内燃机汽车实施限制等。限制销售并发展碳排放和排放权交易市场；同时，各国出台各种环保政策、法规和措施（如处罚、停产等）遏制污染产品的消费，并对节能环保企业和产品提供资金支持。补贴等

转型风险的另一个来源是技术进步，如清洁能源、节能减排、清洁交通、绿色建筑等领域的技术创新。此类转型风险的一个例子是，清洁能源技术进步使光伏、风力发电成本迅速降低，从而削弱了煤电的市场竞争力，恶化了煤电公司的效率。又比如，由于技术变革，新能源汽车的经济和技术优势将超过内燃机汽车，从而压缩内燃机汽车的市场空间。

消费者和投资者观念的变化也可能产生转型风险。例如，随着绿色消费意识逐渐深入人心，消费者在生产和消费过程中可能会更加关注环保产品和服务，并愿意为环保产品和服务支付更高的溢价；由于环境风险，投资者可能更关心环境风险。随着意识的提高，投资者对“绿色”资产越来越感兴趣，并可能积极退出“棕色”资产的投资。

物理风险的来源包括各种极端气候事件（如热带气旋、洪水、暴风雪、山火、干旱等）、海平面上升、生态环境污染事故（如大型溢油、核泄漏、土壤污染等）。 ）、自然破坏和资源短缺（如水资源短缺、生态和生物多样性破坏）等。21世纪以来，由于气候变化，自然灾害发生频率和强度增加所造成的经济损失台风、洪水、热浪、干旱等灾害持续增多；人类活动引发的环境事故对生态环境造成破坏，进而给企业和社会带来负面影响。和经济稳定；气候变暖将导致未来海平面持续上升，这将使许多沿海城市面临被淹没的风险。这些环境和气候相关事件引起的“物理”变化将会给公众、企业财产和国民经济造成巨大损失。

环境风险分析对金融业的意义

近年来上海网站推广马骏：金融机构环境风险分析的意义、方法和推广，一些国家的金融监管部门和一些具有前瞻性的金融机构已经认识到环境风险分析在金融业中的重要性，并将推动环境风险分析方法的发展和应用，以此作为促进可持续发展的一种方式。和金融业的发展。确保金融稳定的重要内容。对于金融业来说，开展环境风险分析具有重要意义。一方面，金融机构可以通过环境风险分析识别和量化环境因素造成的金融风险以及创造的潜在投资机会，从而避免经济损失和金融风险，获取潜在利润；另一方面，金融监管机构可以通过环境风险分析，识别和防范环境因素可能引发的系统性金融风险，防止意外损失。下面我们就这两点来讨论一下。

对于金融机构来说，环境风险分析可以帮助其识别由环境和气候因素引起的金融风险，包括操作风险、信用风险、市场风险、声誉风险、流动性风险和其他风险。转型风险引发的金融风险的一个具体例子是，由于未来清洁发电技术（如风能、太阳能）的不断进步，边际发电成本将低于煤炭发电成本，这将通过替代效应挤压煤电企业的市场份额。同时，降低了相关企业（如煤矿企业、燃煤电厂等）的定价权，从而降低了这些企业的营业利润和企业价值，从而给股权投资者带来风险。与此同时，受上述原因影响，煤炭、电力企业利润下降甚至出现亏损。这些企业的贷款违约率和违约损失率（信用风险）将相应增加，从而增加银行的预期损失。

与物理风险相关的一个例子是，气候变化将导致更频繁、更具破坏性的洪水，这将对易受洪水影响的流域的房屋和设备等固定资产造成更严重的损害。一方面，洪水造成经济活动中断和资产减值（市场风险）；另一方面，由于企业的经济损失和抵押品减值，其贷款的违约率和违约损失率（信用风险）也会相应增加，从而增加银行的预期损失。

在环境和社会责任方面，金融机构可能因借款人或被投资方在环境和社会责任方面的不良行为或负面社会影响而面临连带责任和声誉受损的风险。一个典型的例子是，2009年，美国钢铁公司位于堪萨斯城的锌冶炼厂造成当地土壤污染。为该项目提供贷款的花旗银行被起诉承担连带责任，最终支付了高额赔偿。

在识别与环境因素相关的金融风险的基础上，金融机构可以进一步量化风险水平，并采取相应措施避免或减轻风险，包括减少高风险环境资产的暴露。

除了识别和量化环境因素引起的金融风险外，环境风险分析也是金融机构抓住潜在市场机会的新途径。在环境恶化和应对气候变化的大趋势下，与环境风险较高的“棕色”资产相比，“绿色”资产因其低碳排放、环境友好、对气候变化不敏感而拥有更稳定的资产价值。 ，上涨潜力更大。通过环境风险分析，金融机构可以识别这些绿色可持续的投资机会，例如与新能源和节能技术相关的企业和资产。

对于金融监管机构而言，环境风险分析可以帮助其识别环境因素引发的系统性金融风险，并在此基础上制定监管措施。特定行业（如银行、保险等）和金融机构环境风险的长期积累，可能定性成为系统性金融风险的根源。例如，环境因素造成的银行预期损失可能会降低银行的资本充足率。 ;但如果不能准确识别此类风险，银行可能会高估其资本充足率，从长远来看，这将削弱金融体系的稳定性。目前，一些国外央行已开展相关课题研究，分析气候环境因素如何以及在多大程度上构成系统性金融风险。鉴于全球自然灾害造成的平均保险损失呈上升趋势，英国央行2015年9月发布的《气候变化对英国保险业的影响》报告指出，保险业将在气候变化影响下面临持续上升的风险。未来气候变化的影响。索赔支出和保险准备金要求。荷兰央行（DNB）2018年研究《荷兰金融体系能源转型压力测试》指出，如果考虑新能源技术突破和碳价格上涨的双重影响，荷兰金融体系核心资本充足率荷兰银行业将下降25%以上。其中，保险业偿付能力充足率（Ratio）下降6%。央行和监管机构绿色金融网络也将环境风险对宏观经济和金融体系造成的系统性风险作为主要研究课题。自2019年4月成立以来，已发布一系列环境和气候风险报告。

目前，不少金融机构对环境和气候因素引发的金融风险仍缺乏认识。即使有一定的了解，也往往低估了棕色资产（高污染、高碳排放的资产）带来的风险，导致对棕色资产缺乏了解。绿色资产的过度配置和配置不足。此类资源错配反映了现有制度、政策和技术条件下衡量和评估资产环境外部性的困难，如资产属性缺乏界定标准、环境和气候数据缺乏、环境风险缺乏等。其中，缺乏环境风险分析方法和工具是重要瓶颈。

环境风险分析工具和方法

目前，发达国家和我国仅有少数金融机构、咨询机构和研究机构开发了环境风险分析工具和方法。由于缺乏相关知识，全球许多金融机构尚未涉足该领域。 NGFS近期发布的《金融机构环境风险分析案例集》集成了全球30多家机构提供的方法和模型，是迄今为止环境风险分析领域最完整的案例集。作为“公共产品”，这本选集将在引领全球金融业环境方法分析方面发挥重要作用。

根据NGFS的环境风险分析回顾和案例收集，常见的环境风险分析方法侧重于利用前瞻性方法评估环境风险对企业财务绩效的影响，通常采用情景分析和压力测试的形式。还有一些方法侧重于分析判断金融机构和金融资产当前面临的环境和气候风险。下面简单介绍一下环境风险分析的步骤和方法类别。

一般来说，环境风险分析可分为五个步骤：一是风险识别。识别可能导致金融风险的环境因素类型，例如海平面上升、极端天气事件、化石能源需求下降以及其他引发运营中断、需求减少和成本上升的环境因素，最终导致资产减值和增加违约率。二是场景设置。确定环境和气候风险分析的几种情景假设作为分析的前提。例如，气候情景可以用气候目标或碳排放路径来表示。三是风险暴露计算。计算金融机构对上述环境高风险资产的暴露程度。例如，银行贷款余额中约15%属于高污染、高碳行业贷款，这意味着银行面临环境风险。四是风险评估。利用环境风险分析工具和方法评估上述风险造成财务损失的概率和规模，其结果也可用于风险定价。五是风险化解。建立低环境风险导向的决策机制和内部政策，降低资产和业务的环境风险暴露，如限制高碳资产持有比例、优化环境风险信息披露和管理等。

构建环境风险分析模型的难点之一是如何处理经济变量、能源行业参数和企业应对行动之间的相互作用。一个典型的实体或转型事件不仅直接影响企业的营收和成本，往往还通过影响整个宏观经济、区域经济、行业供需、定价能力等因素来影响企业。因此，在分析对公司收入和费用的影响之前，有必要拥有合适的宏观分析工具。例如，在分析气候转型对企业的影响时，需要确定各种能源的供需变化、碳价所需的变化，甚至1.5摄氏度或2摄氏度下宏观经济总量的变化。摄氏度场景。常见的解决方案是将多种综合评估模型（简称IAM）和宏观经济计量模型纳入环境风险分析框架，将各转型情景下的假设转化为关键经济变量，然后输入到财务模型和金融模型中。用于分析对企业和金融机构影响的模型。

现有的环境风险分析工具可用于分析物理风险和转型风险。在分析物理风险时，环境风险分析（物理风险分析）模型首先评估海平面上升、极端天气等风险对公司财务报表的直接或间接影响。常见的直接损失包括财产、工厂和设备损坏造成的直接资产减值，次要影响包括生产活动中断造成的经济放缓和居民收入减少。相关分析的一个中国案例是清华大学绿色金融发展研究中心的实物风险研究。本研究结合巨灾模型和违约率模型，评估未来台风对我国沿海地区房产价值和居民收入的影响，并进一步分析这些影响将在多大程度上增加银行抵押贷款违约率贷款。穆迪针对多种自然灾害建立了资产气候风险评分体系，为银行提供评估贷款对象面临的气候风险及相应信用风险的评估工具。此外网站推广宣传，英国气候风险分析机构与Vivid合作开发了一套各行业在不同国家运营时可能面临的灾害风险热力分布图，以帮助金融机构做出投资决策。在分析转型风险时，典型的环境风险分析（转型风险分析）模型首先识别在环境恶化和气候变化的压力下政策变化和技术进步对公司的财务影响。转型风险分析通常首先基于基础模型（如行业模型、宏观经济模型、综合评估模型等）构建不同转型风险影响的情景，并利用财务模型量化能源转型政策和技术进步对个体的影响。不同场景下的情况。对公司或整个行业的财务绩效的影响。

在分析了环境因素对企业财务造成的影响后，环境风险分析的下一步就是将物理风险或转型风险对企业报表的影响反映在财务模型（如违约模型和估值模型）中，用于估计这些风险因素在各种情景或压力下可能引发的金融风险包括对贷款违约风险（信用风险）的影响和对股权投资估值的影响（市场风险）。这些风险分析可以针对单个资产或一个或多个投资组合进行。清华大学转型风险模型结果显示，在碳价上涨和新能源价格下跌的双重影响下，煤炭、电力企业银行贷款违约率将在10年内从3%攀升至20%以上；英国经济咨询机构Vivid的股票转型风险模型显示，如果要实现2摄氏度的温升控制目标沈阳网络推广，转型措施将使煤矿企业估值贬值80%以上。

除了分析上述气候风险外，环境风险分析模型还用于分析其他与环境相关的转型风险，例如污染排放和水资源压力。相对于气候风险分析，此类研究较少，比较有代表性的是自然资本信用风险评估（Risk，NCCRA）。自然资本信用风险方法主要关注生态领域的风险，帮助企业识别和评估其经营活动对自然资源的依赖程度、对自然资本的负债以及对自然环境的潜在负面影响。自然资本是指可能对生产活动产生影响的生态因素，包括自然资本的质量、数量和实际运用，如水质、供水量、土壤水过滤功能等。目前，农业是最重要的领域。最相关的研究，主要是由于其对自然资本的高度依赖和影响。对于农业部门，澳大利亚央行采用的风险评估模型可以通过评估自然资本风险未来趋势对农业的潜在影响来预测农业企业未来的财务状况和债务偿付能力。在分析与污染相关的环境风险时，通常需要构建一个情景，即在环境转型政策法规的影响下，高污染企业的收入或成本受到不同政策的影响。中国工商银行的污染压力测试研究采用该方法，将政府提高大气污染收费标准对公司财务报表的影响转化为对公司违约率的影响，量化了污染相关的信用风险。公司转型政策。影响。此外，GTZ 与德国环境管理和可持续发展金融机构联合会合作开发水压力测试模型和方法。他们认为，水作为一种稀缺资源，其真正的内在价值并不能体现在各国的水价中。他们计算了不同地区水的影子价格，即水提供的真实社会价值，从而得出企业未来可能需要支付的真实水价。影子价格与实际价格的差异将成为用水量大企业未来面临的额外运营成本。成本上升会影响企业的财务绩效，进而影响企业偿还贷款和债券本息的能力。

除了上述常见的环境风险分析工具外，金融机构在实际操作中有时也会采用环境、社会和治理（ESG）评分和整合方法来进行环境风险分析。与前述环境压力测试、情景分析等“前瞻性”分析方法不同，ESG评分整合方法是指利用ESG评估分数重点考察企业在现行法律法规下“当前”的ESG表现。与财务绩效的关系。 ESG评分通常由专门的ESG评级机构估算，常被投资机构作为选股、选债、风险控制的指标之一。具体方法包括筛选投资组合中ESG得分较低的股票和债券，并优先考虑ESG得分。许多信用评级机构和数据提供商（如MSCI、穆迪等）已将一些重要的ESG因素纳入其信用分析系统，并开发了覆盖大多数上市公司和债券的ESG数据库。与此同时，一些资产管理机构也开发了自己的ESG评分和整合方法。例如，某机构开发了一套包含“排放与能源管理”、“生产过程对环境影响”、“水资源管理”、“声誉风险”、“减排计划”和ESG评分系统六个方面的体系：环境影响应对措施》。

对于不同类型的金融机构和金融业务，环境风险分析的工具和方法也呈现出不同的特点。对于商业银行的贷款业务，大多数环境风险分析模型评估环境因素对违约概率、违约损失等信用风险指标的影响。资产管理机构更关注股票、债券、房地产等资产的估值，因此此类机构的环境风险模型通常评估环境风险对利润、股息、现金等估值模型关键指标的影响流动。除资产估值外，风险价值也是资产管理机构常用的风险衡量指标；也有研究团队构建“棕色”资产和“绿色”资产的模拟收入组合，并回归以获得“碳贝塔”来估算绿色经济。转型过程中市场预期变化对基础资产价格的影响。这些环境风险分析方法可用于多种资产类别，并可进一步应用于风险对冲的投资策略。

保险公司的承保业务对气候和自然灾害引发的物理风险较为敏感，因此采用的环境风险分析一般采用巨灾模型来估计潜在损失并定价保险。气候变化影响下，更加频繁、更加剧烈的气候灾害事件造成的直接财产损失将引发保险公司负债增加的风险。对于保险公司的投资管理部门，可以采用资产管理机构常用的环境风险分析方法。

环境风险分析面临的挑战

尽管环境风险分析对于防范金融风险、维护金融稳定具有重要意义，但环境风险分析在金融机构和监管部门的应用仍然非常有限。在OECD国家和中国，只有少数大型金融机构投入使用环境风险分析，而且即使对于这些机构来说，其使用仍处于试验阶段。大多数金融机构尚未正式进行环境风险分析。我们认为环境风险分析的推广应用面临以下主要挑战：

金融机构缺乏对环境风险的认识和防范意识。许多金融机构，特别是发展中国家的金融机构，仍然没有意识到环境风险的重要性及其对金融机构运营和风险的潜在影响。原因包括媒体报道和公众教育的缺乏、金融机构内部专业人才的缺乏以及政府和监管机构尚未对金融机构发布明确的政策预期。

相关数据的可用性较低。环境风险分析需要大量详细的数据来支持。这些数据需要能够描述金融机构的环境风险暴露，高风险企业的财务和非财务数据，环境和气候因素的变化以及各种财务指标对环境和气候的影响。对变化等的敏感性。这些数据可用性较低的主要原因是三个点：首先，许多国家或地区对“棕色”和“绿色”资产没有明确的定义，因此金融机构很难量化。相关风险暴露；其次，一些国家和该地区缺乏ESG信息披露的监管要求和统一标准，从而降低了ESG信息的可用性和信誉； 3。正是政府部门和机构之间缺乏有效的沟通（例如，尚未公开环境部门所持有的信息），这导致了收集和使用一些公共福利数据的高昂成本；第四，即使某些环境监测数据已公开，但尚未公开。根据金融机构的需求提出（例如，尚未以公司和资产为基础披露一些排放数据）。

金融机构在环境风险分析中投入的资源有限。一些金融机构尚未投资于环境风险分析，因为它们尚不了解其重要性。对于其他金融机构金融网络推广，开发环境风险分析工具的紧迫性尚不明显。此外，由于对开发这些方法和模型的初始投资大量投资，涉及多个学科（经济学，金融，环境，气候，统计等）的专业研究人员，数据成本，顾问支出等，许多金融机构会灰心。 。

公共部门的指导不足。近年来，NGFS积极促进了社会所有部门对气候风险分析的关注，并发布了一系列报告，以引入相关的方法和工具。但是，由于此主题对于大多数国家来说仍然是新事物，因此这些国家的中央银行和其他金融监管机构尚未向金融机构和金融市场发送明确的政策信号，以要求并指导金融机构进行环境风险分析。

建议

鉴于环境风险分析可以在识别和预防由环境和气候因素引起的财务风险以及促进环境风险分析所面临的问题中发挥的重要作用，我们认为中央银行和其他金融监管机构，财务机构，行业协会，学术机构以及其他利益相关者应共同采取更积极的行动来促进它。我们的具体建议包括：

中央银行和其他监管机构应发送明确的政策信号，以鼓励并要求金融机构进行环境风险分析。首先，中央银行，中国银行和保险监管委员会以及中国证券监管委员会可以在系统级别对银行，保险和资产管理行业进行环境风险分析，确定系统性风险，并披露相关方法和相关方法金融网络推广，并披露驱动受监管的金融机构以进行环境风险管理的结果。分析。其次，监管机构应在相关指南中明确支持并鼓励受监管的机构进行环境风险分析，确定风险暴露并使用诸如压力测试，场景分析和风险的价值等工具（VAR）的工具来衡量风险。第三，监管机构应提出对金融机构的环境信息披露的要求。在早期，他们可以专注于披露绿色资产和环境福利，在中期，他们可以逐渐增加对棕色资产及其环境影响和环境压力测试结果的披露要求。

相关金融行业协会（例如中国金融与银行业协会绿色金融专业委员会，银行业协会，保险协会，保险资产管理协会，基金行业协会等）应与监管机构合作，并积极组织能力建设金融机构的环境风险分析。研讨会和交流活动。这些协会还可以组织学术机构，非营利机构和第三方服务机构，以向金融机构提供建模，数据和培训服务，以及环境风险分析概念和方法的促进和宣传。

一些环境风险分析，工具和数据库可以用作公共产品，并通过行业沟通渠道被央行，监管机构，行业协会，学术机构等促进金融行业。这些机构可以共同支持关键领域（例如银行，保险和资产管理行业）和关键行业（例如能源行业，极大地依赖水供应等）的环境风险分析项目，并提供促进案件使用这些方法。

鼓励和支持私人机构建立环境数据共享平台，以提供金融机构为多场seo网站推广，不断更新且用户友好的数据库提供环境风险分析。目前，金融机构所需的数据分散在不同部门，机构和平台的手中，可用性差或搜索成本较高。金融机构的需求方式没有提供许多数据。将这些数据集成到开放平台中有助于降低环境风险分析的成本。

Sun 和Zhu Yun也为这篇文章做出了贡献。本文发表在2020年9月号的“ ”，于2020年9月5日发表，编辑：Wang Yejun

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